2020年下半年，全球经济的缓慢恢复、经济刺激政策进一步释放的流动性及全球棉花产大于需格局将得到改善的预期等因素，将为棉价提供上涨动力，但中美关系变化、新冠肺炎疫情发展变化及其次生影响的不确定仍令市场担忧，棉价将经历一个反复波动筑底过程。从短期看，在没有重大突发事件前提下，国内棉价下跌空间不大，但也很难持续快速上涨。从中长期看，棉价重心将在反复振荡中逐步抬升。

第一部分 回顾

一、国内外棉价振荡上行

6月以来，市场对经济复苏的乐观情绪持续上升，叠加蝗灾袭击印巴及美国得州棉区干旱等因素刺激，纽约棉花期货价格大幅上涨，但现货价格涨幅明显小于期货。2020年7月15日，ICE棉花期货主力合约结算价为62.13美分/磅，较6月初上涨3.42美分/磅，涨幅5.83%，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价69.53美分/磅，折人民币进口成本12358元/吨，较6月初上涨225元/吨，涨幅1.85%。

受国际棉价上涨及国内储备棉轮出“熔断”机制影响，郑棉期货价格涨幅明显，但由于下游需求恢复缓慢，现货价格涨幅较小。7月15日，郑棉期货主力合约结算价为12050元/吨，较6月初上涨480元/吨，涨幅4.15%，国家棉花价格B指数(代表内地328级皮棉价)为12011元/吨，较6月初上涨260元/吨，涨幅2.21%。

二、棉花进口环比增同比减

据海关数据显示，2020年6月我国进口棉花9万吨，环比增加29%，同比减少44%。2019年9月-2020年6月我国累计进口棉花130万吨，同比减少27%。2020年1-6月我国累计进口棉花89万吨，同比减少25%。

三、纺纱产量总体下降，环比略增

据国家统计局数据显示，2020年6月我国纱产量234.2万吨，环比增加6.55%，同比下降6.10%。2019年9月-2020年6月我国纱产量1927万吨，同比下降6.77%；2020年1-6月我国累计纱产量1145.7万吨，同比下降15.8%。

四、纺织品出口快速增长，服装出口降幅收窄

6月我国纺织品服装出口延续4-5月增长态势，好于全国货物贸易整体情况。海关数据显示，6月纺织服装出口总额同比增长17.8%(全国货物贸易出口增长0.5%)。其中纺织服装产品出口继续分化，海外防疫物资需求紧迫带动6月纺织品出口额同比增长56.7%，服装及衣着附件同比下降10.3%，降幅较上月收窄16.9个百分点。

第二部分 分析

国内外宏观经济环境

全球经济逐步走出低谷，不稳定不确定性犹存。7月21日欧盟各国领导人就疫情后的7500亿欧元经济复苏基金计划达成一致，并出台未来7年约1.1万亿欧元的财政计划。此外近期美国两党就新一轮经济救助计划展开讨论。随着大部分国家疫情的好转及世界各国经济刺激政策的出台，市场信心渐渐恢复。6月24日国际货币基金组织发布的《世界经济展望》认为，2021年全球经济将出现整体复苏，GDP增长率为5.4%，彻底从2020年4.9%的负增长中走出来，其中发达经济体为4.8%，新兴市场和发展中经济体为5.9%。但国际贸易摩擦、新冠肺炎疫情发展变化及其次生影响等不稳定不确定性因素依然存在，经济复苏道路仍会充满曲折。

国内经济运行逐渐恢复增长。统计局数据显示，6月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，比5月上升0.3个百分点，连续4个月高于50%荣枯线。从分类指数看，新订单指数连续2个月回升，产成品库存指数连续2个月下降，出口指数3个月以来首次回升，但仍低于50%枯萎线，表明制造业市场需求继续恢复，外需仍有一定压力。今年2季度我国GDP增速3.2%，扭转一季度负增长局面。总的来看，我国经济正逐步克服疫情带来的不利影响，经济运行呈恢复性增长和稳步复苏态势，但疫情对世界经济的冲击还在继续发展演变，外部风险挑战明显增多，国内经济恢复仍面临一定压力。

(一)供给

1、国外棉花供给形势

美国：新棉生长进度同比落后，2020年实播面积同比减少11.3%。美国农业部数据显示，截至7月19日美棉现蕾率为73%，同比持平；结铃进度为27%，同比减少2个百分点；生长状况达到良好以上的占47%，同比减少13个百分点。2020年美国棉花实播面积1218.5万英亩，同比减少11.3%。

印度：季风雨利于棉花播种。6月以来印度季风雨已覆盖全国，比正常年份提前2周，促使棉花播种加快。印度农业部最新数据显示，截至7月17日印度棉花种植面积达到1.13亿亩，同比增长17%。此外自6月底起，印度CCI开始降价销售库存棉花。

巴基斯坦：新棉少量上市。据巴基斯坦全国粮食安全和研究部消息，目前巴基斯坦棉花播种已结束，植棉面积3685.5万亩，同比减少1.3%。新棉开始少量上市，预计病虫害、种子等问题将导致棉花产量下降。

巴西：陈棉出口下降，新棉即将上市。据巴西全国棉花出口商协会统计，2019/20年度巴西棉花出口量210万吨，同比减少15万吨，目前巴西2020年新棉即将开始采摘，美国农业部预计其产量216万吨，同比下降9.1%。

2、国内棉花供给形势

(1)国内现货库存压力逐渐缓解

据wind显示，截至6月底全国棉花商业库存约323.9万吨，同比减少10万吨，为本年度以来首次出现同比减少迹象。其中加工企业库存压力下降，据国家棉花市场监测系统数据显示，截至7月10日2019年度国产棉加工环节库存量62.4万吨，较去年同期少85.8万吨。下游纺织厂采购谨慎，原料库存再次下降，截至7月初，全国棉花工业库存约63万吨，同比减少8.6%。

(2)新花长势整体正常

2020年6月下旬国家棉花市场监测系统在全国范围内展开棉花长势调查，调查结果显示，6月以来全国大部分棉区天气情况整体适宜棉花生长，棉花总体棉花长势良好。调查显示，果枝、现蕾、成铃数量同比均增加，多数受访农户预计规模采摘时间基本正常或提前。若后期天气正常，预计2020年全国新棉总产量580.9万吨，同比下降0.6%。分区域看，黄河流域棉区产量预计46.1万吨，同比下降9.0%；长江流域棉区产量预计23.3万吨，同比下降23.5%；新疆棉区产量预计506.3万吨，同比增加1.8%。

(二)需求

1、国外棉花需求形势

越南：纺织品服装出口反弹。随着越南疫情控制成效明显，其国内经济形势明显向好，纺织出口恢复增长，越南棉纱协会数据显示，2020年5月越南纱线出口量9.94万吨，环比增长4.6%，纺织服装出口金额18.7亿美元，环比增加16%。

孟加拉国服装制造业受到打击。新冠肺炎疫情对孟加拉国成衣制造业造成极大负面影响。孟加拉国国家税收委员会统计数据显示，由于疫情导致欧美订单减少，2019/20财年(2019年7月至2020年6月)全国服装出口总额278.3亿美元，同比下降近19%。

欧盟纺服消费下降。虽欧洲疫情管控措施逐步放宽，零售商开始营业，但消费持续低迷。2020年1-4月欧盟纺织品进口额同比下降14.5%，服装进口下降27.9%。德国零售贸易协会调查发现，约有1/3的零售商的销售额最多只有去年的50%。

美国服装进口连续4个月下降。美国在疫情防控不力情况下爆发席卷全国的大规模反种族歧视示威活动，导致疫情进一步恶化，服装零售业更加萧条。据美国商务部统计，5月美国服装进口额同比减幅超过60%，从中国进口的服装按数量计算同比减少54%，从其他地区进口的数量同比减少61%。

2、国内棉花需求形势

(1)上游“暖风”尚未有效传导至棉纱市场

海外疫情导致外单明显减少，部分外贸企业转向内销，叠加6、7月传统淡季的来临，国内纺织市场持续低迷，纱、布销售明显差于往年。6月以来国内棉花现货价格上涨超过2%，棉纱、棉布价格则分别下跌0.6%、0.12%，上下游市场价格传导失灵。据国家棉花市场监测系统调查显示，7月初被抽样调查企业纱、布产销率分别89.8%、86.2%，分别比近3年同期平均水平低6.1个百分点、9.7个百分点。

(2)国内终端消费市场缓慢恢复

国家统计局数据显示，2020年6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，降幅环比收窄1个百分点，其中服装鞋帽、针织品零售总额同比下降0.1%，环比收窄0.5个百分点。随着国内疫情防控形势向好，生产生活秩序加快恢复，国内纺织品服装消费有望稳步回升。

(3)储备棉轮出稳定市场预期，满足结构性需求

自7月1日储备棉轮出启动以来，一方面，“熔断”机制有效稳定市场预期，国内棉价保持相对稳定，另一方面，储备棉与当前现货市场资源的性价比差异有效满足市场对棉花的结构性需求，企业参与储备棉竞拍积极性极高。轮出数据显示，现阶段储备棉成交均价较现货市场价格低500元/吨左右，有效降低国内纺纱用棉成本，国产纱竞争力明显提高。截至7月15日内外常规棉纱价差305元/吨，仅两周时间，价差较轮出前收窄100元/吨以上。目前市场上40支及以下普梳纱生产销售明显好转，进而带动产业链相关环节恢复活力。

第三部分 预测

一、2020/21年度全球棉花产大于需格局改善，为国际棉价注入动力。

国际棉花市场从8月开始进入2020/21年度。根据国际棉花咨询委员会(ICAC)7月1日发布的全球棉花产需预测，2020棉花年度全球棉花产量2486万吨，同比减少129万吨；消费量2331万吨，同比增加77万吨(见表1)。产大于需状况由2019/20年度的361万吨缩至2020/21年度的155万吨，减幅高达57%。2020/21年度全球棉花产大于需格局的改善及各国经济刺激政策对市场信心的逐步修复，将为棉花价格提供上涨动力，但疫情对世界经济的冲击还在继续发展演变，国际贸易关系和地缘政治冲突等不确定性因素令市场担忧，国际棉花价格在反复波动中整体上移概率较大。

二、国内棉价重心逐步抬升

根据最新棉花长势调查，结合本报告对国内外宏观经济环境和棉花市场供需状况分析，国家棉花市场监测系统2020/21年度产销存预测认为，2020/21年度国内棉花产量580.9万吨，同比减少3.4万吨，消费量736.4万吨，同比增加35万吨，产不足需156万吨，同比扩大38万吨。2020/21年度国内产量稳定，消费在经济复苏背景下逐渐恢复，为后续国内市场稳健运行奠定基础。受中美关系和疫情变化等不确定因素影响，棉价将经历一个反复波动筑底过程。从短期看，在没有重大突发事件前提下，国内棉价下跌空间不大，但也很难持续快速上涨。从中长期看，棉价重心将在反复振荡中逐步抬升。