虽近期PTA同时存在成本抬升和需求回暖的利好，但其长期宽松基本面依然是难以改变的。2019年PTA基本呈现累库状态，虽下游实际需求量显著增长，但PTA产量过高，已初步显露出供过于求趋势。

自4月底WTI05合约的风险事件后，PTA开始触底反弹，一方面是受到成本端支撑，另一方面需求端提振市场信心。

随着OPEC+5月开始正式减产、美国页岩油产量被动下降及欧美国家逐步放松管制措施，原油前期巨大的供求剪刀差快速收缩。尤其是在沙特宣布将在OPEC+计划之外增加减产100万桶之后，市场对油价变得异常乐观。不到1个月时间里，WTI06合约自6.5美元/桶价格涨至超过30美元/桶，目前主力合约已涨至36.6美元/桶，平稳渡过05合约移仓换月和06合约交割。

在这1个半月油价大涨同时，石脑油价格由4月23日180美元/吨涨至6月4日344美元/吨，PX价格也由4月23日415美元/吨涨至6月4日488美元/吨。从价差角度考虑，越往下游价差变化越小，原油涨幅最大而PX涨幅最小。尤其是在近一周，PX价格维持着振荡走势，也一定程度上制约PTA对原油跟涨幅度。

在终端需求没有好转下，上游原油与中间环节化工品关系是相辅相成又相互制约的。

欧美从5月开始已放松防疫限制措施，虽全面解禁时间被一推再推，但不可否认的是社会生活与经济秩序正在缓慢回暖，预计最晚在2季度结束后，可能缓慢地恢复到正常生产生活。这实际上也是能够支撑油价重心向上主要原因之一。

从纺织服装出口看，4月数据是超过市场预期的，纺织服装出口合计同比增长17.5%，其中主要是因纺织品出口增长超过50%，服装出口确实是遭遇重创，同比跌22.2%。整体上看，3月和4月服装出口都出现同比下滑，纺织品出口则是持续增长，也带动纺织服装合计出口额在进入2020年后持续同比增长。环比上，3月纺织服装出口合计下跌近一半，仅154.3亿美元，2月出口合计接近300亿美元，4月有所恢复至213.6亿美元，较3月有一定程度回暖。因此对于海外终端需求恢复，市场是存在相对积极乐观预期的。若欧美能够在7月左右全面恢复，订单将提前1-1.5月到达国内。因此出口需求可能在5-6月继续恢复。

实际上，纺织品服装需求中目前出口占比不超过20%，绝大部分依然来自国内。随着武汉解禁、全国两会召开等，国内疫情得到控制，经济生产和生活也已恢复。从国内零售额看，趋势也与出口类似，在3月达到最低，4月开始抬升，预计5月将继续恢复。但从截至4月数据看，尚未见到“报复性”消费，即使达到去年同期水平也存在难度，更别提填补2-4月消费深坑。在疫情期间，FDY和短纤可参与防护服和口罩的制作，其利润相对可观，其他品种则相对平淡。

从产业链不同环节开工率分析，织造开工从5月下旬开始有显著增长，聚酯产销也随着油价上扬和市场情绪好转有所回暖。目前长丝库存有所降低，利润好转，开工也逐渐恢复，对PTA支撑较好。纺织服装需求是否真的能够如近期表现那样强劲，依然有待终端市场证伪。目前来，虽织造开工有显著回升，开始接近正常水平，但坯布库存也跟随上涨至新高。因此终端需求考验尚未能给予定论。

同时欧美是否会面临疫情二次暴发，及失业率飙升企业纷纷倒闭的经济环境是否埋下更深危机，都值得关注。

对于PTA而言，在今年全球公共卫生事件中，不论是油价波动还是宏观形势变化中，都在产业链里依然占据相对有利位置。最显著证据就是，即使PTA社会库存持续累加至新高，其加工价差依然在高位。

虽近期PTA同时存在成本抬升和需求回暖的利好，但其长期宽松基本面依然是难以改变的。

PTA2019年基本呈现累库状态，虽下游实际需求量有显著增长，但PTA产量过高，已初步显露出供过于求趋势。今年春节以来，国内外疫情导致需求停滞也大大加速PTA累库速度，3月库存创下历史新高，虽近期略降低，但依然在历史高位。不仅如此，PTA仓单量也在持续增加。

从长期看，乐观估计，若聚酯2020年计划新增的620万吨装置全部投放，全年对PTA需求增量为250-270万吨。反观PTA，仅在2019年年底投放产能就达到370万吨，2020年新产能若能按照计划投放，全年增加产能也将近500万吨。聚酯扩张速度超过PTA的错配黄金牛市已然过去，随之而来的是PTA扩张速度远超聚酯的熊市错配时期，PTA陡峭的contango结构也是对这一基本面的反映。

除此之外，对于PTA价格上行压力还来自其不符合基本面的高昂利润。由于行业独特格局，目前PTA在聚酯各环节中议价权相对比较高，因此依然能够占据产业链中较大份额的利润，主要是来自上游石脑油和PX压缩的价差。然而从更长远角度看，若全球疫情均能得到抑制和恢复，在供过于求的累库周期中，PTA加工价差难以长期维持在高水平，也因此将制约其乐观情绪带来的涨幅。