4月以来，为应对疫情对经济的冲击，各国政府密集出台大规模货币和财政政策，带动全球股市和原油价格反弹，棉价随之出现上涨迹象。当前主要纺织品服装生产和消费国尚未走出疫情困境，宏观经济修复与外部风险并存。从近期看，棉市已进入天气炒作敏感期，且内外棉价差持平甚至倒挂，棉价具备一定上涨动力。从长期看，消费需求恢复的速度和力度才是决定棉价长期趋势的根本性因素。

一、棉价正在从疫情引发的大跌中反弹

从4月初开始，随着部分欧洲国家疫情好转及各国政府大规模货币和财政政策的出台，在一定程度上缓解市场恐慌情绪，全球股市和原油价格开始从新冠肺炎疫情引发的大跌中反弹，带动棉价出现修复性上涨。截至5月14日ICE棉花价格57.85美分/磅，较4月初上涨19.5%，郑棉期货价格11540元/吨，上涨5.6%；棉花现货价格反弹幅度较小，代表国际棉花现货价格的国际棉花指数(M)指数68.54美分/磅，上涨9.63%，代表国内棉花现货价格的国家棉花价格B指数11405元/吨，上涨1.78%。

二、宏观经济修复与外部风险并存

(一)国内生产恢复好于需求

3月以来，国内生产逐步恢复，需求相对低迷，国内政策支持力度持续加大。4月制造业景气程度有所减弱，但仍保持复苏势头。据国家统计数据显示，4月中国制造业PMI为50.8%，尽管较上月回落1.2个百分点，但位于扩张区间，其中生产指数53.7%，比上月回落0.4个百分点，新订单指数50.2%，比上月回落1.8个百分点。4月17日中共中央政治局召开会议重申“六稳”的同时，首次提出“六保”，更加突出保障经济运行的底线思维，将成为棉纺织产业链恢复正常运行的一个重要支撑。

(二)警惕外部环境变化风险

在国内复工复产同时，需要警惕外部环境变化风险。一是海外疫情扩散对经济和贸易活动造成负面影响。世界贸易组织报告显示，受疫情影响，今年全球贸易将缩水13%到32%，可能超过2008年国际金融危机时的水平。疫情对贸易链条的冲击引发的经济萎缩可能继续蔓延至下半年。二是部分国家宣布经济重启提振市场信心，但这个过程必须承担第二波疫情反弹的极大风险。三是外部政治环境风险。近期美国总统特朗普从指责中国到贸易协议沟通，折射出下半年中美关系可能再度成为棉花行情出现波折的主要风险。

三、国内纺织市场缓慢恢复，订单缺乏成为最大困扰

(一)纺织企业经营压力稍有缓解

虽今年1季度纺织行业受到疫情冲击较为严重，但企业利润下滑速度有所放缓，行业最坏的时刻或已过去。国家统计局数据显示，2020年1-3月纺织业利润总额累计同比下降38.8%，较1-2月的59.3%跌幅收窄20.5个百分点。随着前期高价棉花库存的消耗及当前低价采购的棉花数量的增加，再加上国家政策支持，纺企纺纱盈利有望逐渐改善，经营压力稍有缓解。

(二)缺乏订单仍是企业最大困扰

疫情导致终端消费需求下降，内需恢复缓慢，外需形势严峻，纺织厂缺乏出口订单现象较为突出。国家统计局数据显示，1-3月全国网上“穿类”商品零售额同比下降15.1%，跌幅较1-2月收窄3个百分点。欧美主要棉花国家消费需求下降，导致4月我国服装出口额同比下降达30.31%，较3月20.58%的降幅继续加深；纺织品出口额同比增长49.36%主要是受口罩和其他防疫用品出口增长带动。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，5月初被抽样调查企业纱、布产销率分别85.2%、83.4%，分别比近3年同期平均水平低13.5个百分点、15.1个百分点。

四、国外纺织品服装消费与生产均遭重创

(一)主要纺织品服装消费国需求严重萎缩

尽管各国政府出台经济援助计划，但新冠肺炎大流行导致主要消费国失业人口飙升，收入普遍减少，消费需求大幅萎缩。美国劳工部数据显示，4月美国失业人口为2050万，是1940年以来最高记录。另据麦肯锡调查，疫情导致欧盟和英国近6000万个工作岗位处危险之中。据国际纺织联合会(ITMF)新冠肺炎疫情的第3次调查(4月16-28日)显示，全球范围内纺织品织造企业当前订单平均下降41%，较3月28日至4月3日调查的31%降幅进一步加深。

(二)主要纺织品服装生产国企业经营艰难

疫情导致各主要纺织品生产国生存环境继续恶化。印度政府决定延长封锁时间，纺织生产和流通受阻，企业倒闭潮和失业潮一触即发；巴基斯坦棉纱出口遭遇退单潮；越南工业和贸易部数据显示，2020年4月和5月越南纺织品和鞋类的订单量将同比下降约70%，越南最大的服装制造商巨头Vinatex集团正计划让至多50000名工人休假；孟加拉国上千个服装厂订单被取消；柬埔寨和缅甸等国纺织服装生产和出口面临压力，就业形势严峻。以出口贸易为支撑的东南亚纺织服装业陷入困境。

五、新年度产需缺口缩小，近期市场谨慎乐观

(一)新年度全球棉花产需缺口缩小

国际棉花咨询委员会(ICAC)5月预测显示，2020/21年度全球棉花产量2505万吨，同比减少118万吨；消费量2316万吨，同比仅增加22万吨；全球产大于需189万吨，同比缩小140万吨。目前北半球棉花生产国棉花种植已展开，新冠疫情和中美贸易不确定性导致棉花种植面积下降。在主要产棉国中，美国农业政策支撑美棉种植面积保持相对稳定，同比下降1%。受疫情影响，印度和巴基斯坦其他作物的收获推迟，影响到棉花播种，预计棉花单产和产量都将受到影响。我国棉花播种开展顺利，国家棉花市场监测系统数据显示，2020年中国棉花意向种植面积4550.1万亩，同比减幅5.1%。

(二)近期市场谨慎乐观

4月上旬以来，国内棉价保持平稳，国外棉价走势偏强，导致内外棉价差基本持平甚至出现倒挂。国内棉价本身具有修复价差倒挂的上涨需求。此外从5月开始，棉市已进入天气炒作敏感期，棉价因现异常天气而出现阶段性上涨的概率正在增加。但从长期趋势看，由于新冠疫情导致全球经济衰退，消费需求恢复将是一个较为漫长过程。消费需求恢复的速度和力度才是决定棉价长期趋势的根本
性因素。

六、国内棉花产销存预测

本期棉花产需预测未作调整。