第一部分 前言概要

本周棉价震荡，虽目前点价棉花现货价格很低，但由于国外疫情影响，下游出口订单受到很大影响，因此企业采购也都不积极，都是随用随采。

盘面上，美棉主力本周探新低48.35美分/磅后反弹，整体重心略下移。国内郑棉5月合约本周震荡，下方一万有非常大的支撑作用。目前欧美疫情风险基本上已释放，但疫情带来的经济创伤可能还会较严重。所幸美国无限量QE计划目前看似乎是托住美股大跌的底，然而美国失业率大增也给市场带来压力，后期形势不一定乐观，需要急需观察。棉花作为消费弹性很大的消费商品，这次疫情对国内外市场冲击都是非常严重的，市场预期也较悲观。但当前5月合约向下有较大支撑，且许多仓单实盘开始换月，除非市场释放更悲观消息或美棉大跌向下一个台阶，否则5月合约短期内向下突破一万动力不足。

从长周期看目前5月合约价格是历史价格上非常低的位置，长期价值投资者且有充足保证金客户可以考虑逐步入场。但短期国际疫情爆发，对市场消费影响逐渐体现，短期欧美疫情仍在爆发期，疫情拐点仍没有看到，短期郑棉震荡偏弱势，继续关注欧美疫情及欧美股市。

第二部分 基本面情况

一、国际市场

美国：USDA在3月31日公布美棉最新预报种植面积，本次预计美棉总的种植面积1370.3万英亩，去年种植面积1373.78万英亩，2月USDA农业展望论坛上预测是1250万英亩。本次预测结果和市场预期差距较大，市场预期由于棉价大跌，植棉意向将再次减少，但本次预测比2月预测意向面积还多。

本周美棉签约量下降，装运量仍不错。美国农业部报告显示，2020年3月20-26日，2019/20年度美国陆地棉净签约量3.34万吨，较前周减少47%，较前四周平均值减少61%。新增签约主要来自越南(1.76万吨)、中国(5556吨)、韩国(3402吨)、日本(3175吨)、土耳其(2540吨)。2019/20年度美国陆地棉装运量9.09万吨，较前周增长4%，较前四周平均值减少3%，主要运往越南(2.09万吨)、中国(1.63万吨)、巴基斯坦(1.6万吨)、土耳其(1.54万吨)、孟加拉国(5262吨)。

印度：随着印度封国三周至4月中旬，纺织业彻底停止，整个纺织供应链遭到破坏，纺织厂被迫关门，库存保持稳定。由于交通中断，古邦、马邦往外运送棉花受阻，打工者都返回原籍。由于西方国家需求跌至冰点，取消大量订单，导致生产停止，因此纺织厂库存暂时不会大幅上升。由于贸易活动停止，棉纱价格基本没有变化。

巴基斯坦：上周巴基斯坦封国，贸易活动部分延迟。虽下游需求骤减，但棉纱价格受产量减少影响有所上涨。纺织厂开机率大幅下降给纱厂提价创造条件。最大纱厂现货停止生产，现在只有为数不多的报价，近期倾向于保证有货可卖，30支普梳纱上涨6.36%。

二、国内市场：出口订单大减 内需亟待提高

2月底纱线坯布库存天数29.21天，环比减少0.24天，同比减少0.24天。坯布开机率也非常悲观。从3月中开始布厂就出现降开机迹象，到3月底全国布厂开机或不足4成，一方面因受到疫情影响，很多布厂还没开起来；另一方面订单取消使得已开机布厂面临关停，预计到4月初清明节时全国布厂开机将在20-30%。

出口：据海关统计，2020年1-2月我国出口纺织纱线、织物及制品137.725亿美元，同比下降19.9%。2020年1-2月我国出口服装及衣着附件160.623亿美元，同比下降20.0%。1-2月是由于国内疫情影响出口大幅减少，3-4月由于国际疫情大爆发，预计出口数据将更差。现在做外单企业许多都接到推迟或取消订单通知，外单出现大量减少，有企业反映当前情况比2008年全球经济危机时还差。

内销：由于疫情影响，1-2月国内零售数据也很差。据国家统计局发布数据显示，1-2月社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%，其中服装鞋帽、针纺织品类零售额1534亿元，同比下降30.9%。1-2月全国网上零售额13712亿元，同比下降3.0%。其中吃类和用类商品分别增长26.4%和7.5%，穿类商品下降18.1%。预计随着国内疫情在3月得到有效控制，预计2季度国内零售数据会出现较大幅回升。

商业库存：目前商业库存仍非常高，和往年同期相比量仍很大。2月底全国棉花商业库存总量约497.26万吨，较上月减少3.93万吨，比去年同期仍高40.74万吨。2月新疆棉花专业仓储库出疆发运量12.68万吨，环比减少23.67万吨，低于去年同期2.85万吨。2019年度(2019年9月-2020年2月)出疆棉公路与铁路共发运176.48万吨，同比增加53.78万吨。

储备棉轮入：本轮储备棉轮入于3月31日结束，本次储备棉轮入从12月2日至3月31日，新疆棉轮入累计成交371560吨，其中新疆库累计成交12480吨，内地库累计成交359080吨，成交均价13441元/吨。

三、月差

本周棉花期货5-9价差有缩小，主要是由于5月合约大量仓单实单移仓9月合约导致，当前价差-400元/吨，预计未来还将围绕在该价格上下震荡。9-1价差有扩大趋势，考虑市场对远月合约有较大看涨预期，预计未来该价差可能继续扩大。

第三部分 行情展望

从长周期角度看，目前郑棉已很有吸引力，且国内连续几年降库存也给市场一定支撑，长期从价值投资角度可等待疫情拐点出现后再逐步介入。中短期棉花走势仍受疫情影响，国外疫情大爆发导致出口订单大量减少或取消，有的纺织厂刚开工不久就准备停产，部分地区纺织厂开工率低，下游消费非常悲观。但目前郑棉跌至历史低点，继续向下阻力较大，市场在一万位置得到较大支撑作用。棉纱走势大体上仍跟随棉花走势，但由于棉纱现货跌价反映慢，因此棉纱期货短期内走势可能要等等现货走势。

第四部分 交易策略

1.单边：需求差导致棉花基本面弱势，但继续下跌阻力也相对较大，5月合约在一万附近支撑作用强，建议逢高空短线操作。棉纱观望。

2.套利：目前棉纱和棉花价差继续回归常态，建议观望。

3.期权：做多波动率策略，买入CF2009-C-11400，同时买入CF2009-P-10200。

4.期现：棉花期货价格与现货价格价差缩小，有真实采购意愿企业可考虑点价交易。

棉纱期货价格大幅低于现货价格，建议有采购意愿且真实需求企业可以考虑在期货采购。