高库存压制

近日市场担忧情绪重燃，PTA期价也开始二次下探。当前终端织造企业复工不及预期，库存压力自下而上传导至产业链各个环节，PTA供需矛盾较突出，后期仍将呈现弱势格局。

下游需求跟进不足

在本次突发公共卫生事件中，PTA产业链受影响最大的当属终端织造企业，下游何时能够恢复生产成为市场最担忧话题。虽不少企业都计划在2月中旬后复工，但受限于各地政府对疫情防护措施升级，及外地工人返岗的交通管制和隔离期等问题，截至目前江浙地区化纤织造综合开机率只有38%。从往年看，织造企业一般在春节后2-3周便能进入正常生产状态，今年在疫情影响下，织造工厂最早在3月初才能逐步恢复，需求滞后至少1个月。

织造工厂生产恢复迟缓，导致聚酯厂家开工负荷难以提升。在销售不畅压力下，2月聚酯工厂累计停产467万吨产能，加上春节前检修装置不断延缓重启计划，目前聚酯厂家开工负荷只有64%。尽管如此，聚酯工厂库存还在不断攀升。截至目前，主要涤丝产品POY、FDY、DTY库存分别升至29、30、36天，为去年同期的2-3倍，甚至大大超过去年全年库存峰值。在织造完全复工前，产销不佳或使聚酯厂家库存继续增加，短时间内聚酯装置开工率难以大幅提升，从而拖累PTA需求。

供给仍是长期隐患

去年以来，国内PX产能激增降低PTA生产成本，当前PTA原料成本较去年同期下降近2000元/吨。不过PTA产能大幅扩张未能使得PTA行业尝到上游利润转嫁甜头。2019年年底以来，新凤鸣、新疆中泰、恒力石化等装置相继释放，直接增加近600万吨产能，PTA装置一般受特殊事件影响较小，随着这些新产能形成市场供应，PTA供应宽松局面尽显。近期PTA现货加工费大幅回落，持续处400元/吨附近低位。

即便没有疫情发生，春节期间PTA和下游市场的开工错配，叠加新产能释放，也足以使市场开始一段艰难的日子。在新冠肺炎疫情影响下，春节后下游需求跟进不足，加速PTA厂家累库局面。截至上周PTA社会流通库存已超过200万吨。高库存和低现金流抑制PTA企业生产意愿，2月以来已有多套装置被动减产。目前PTA行业总体开工率79.9%，在整个产业链各环节中，PTA工厂负荷依旧偏高，后市若库存压力继续加大，会迫使更多PTA企业降负减产。

总之当前疫情尚未彻底解除，终端织造企业完全恢复仍需要时间，行业高库存也亟待消化，PTA仍面临回调压力。