目前棉价处低位区，在利多因素刺激下，出现一定反弹。不过结合基本面看，在库存出清或年度供应收缩前，反弹高度有限。

受利好消息提振，郑棉开启反弹行情，以2001合约为例，近两周最高点较最低点上涨920元/吨，这给下跌久矣的棉价带来触底希望。棉价跌势过大，估值优势显现，在阶段性利空兑现及利多因素出现时候，较容易产生反弹行情。不过结合郑棉基本面看，抬升高度预计有限。

利多作用有限

棉价创出新低后，一些利多因素开始进入市场视野，包括不良天气出现、需求旺季预期及部分主产国出台政策等。

一、美国7月中旬以来遭受干旱、炎热天气影响，美棉生长优良率下降，从7月下旬60%一路下调至8月26日43%，首次差于去年同期。不过近期降雨出现，优良率得以快速回升，截至9月1日当周已升至48%，高于上年同期的41%。

此外国内主产区新疆前段时间出现冰雹及近期降雨均对棉花生长产生不利影响，但由于范围不大，对产量影响有限。据调研了解，南疆大部分地区跟去年遭遇风灾后多次补种相比，今年棉花单产同比是增加的。

二、市场对“金九银十”传统旺季需求有所期待。但旺季特征并不明显。相关数据显示，截至8月底纱厂开工率与半个月前低点相比仅回升0.9个百分点至42.9%；织布厂开工率与半个月前低点相比仅回升0.5个百分点至50.1%。同时产成品库存累积问题并未解决。其中纱厂棉纱库存31.1天，从7月初开始一直呈增加态势，同比增加12.1天；织布厂坯布库存33.6天，从8月下旬开始下降，但降幅不明显，同比则增加6.6天。

三、印度棉花MSP即最低支持价格是否有效，需看实际收储量，而国内真正促使棉价大幅反弹因素是轮入。政策发布前，对预期不宜交易过多。此外中美经贸谈判重启为市场带来利好，但一部分利好已提前兑现，市场需要对谈判长期性做好准备，等待实际结果落地。

期末库存高企

据我们调研，新疆还有130-140万吨棉花待售，加上内地商业库存、保税区库存和工业库存，8月底整个流通领域库存合计有近300万吨。

按照库存周期对价格影响规律，高库存会压制棉价上行空间。同时库存高企在价格不断下跌背景下，还存在杠杆性融资风险和经营性风险。一旦风险发生，就会产生抛货压力。进口棉也存在违约可能，并可能波及郑棉。此外整个下游依然疲软，棉花下游纱和布等产成品库存高企，抑制下游采购积极性。

供应依然充足

美国农业部8月报告显示，全球棉花库存消费比66.99%，环比增长2.28个百分点，同比增长0.44个百分点，这是连续4个年度库存消费比下降后首次出现回升，且该数据是20年来除中国高收储量年份外，所有年份里较高值。

美国农业部目前产量预估偏保守。据印度农业部门统计，印度棉花种植面积1249万公顷，较去年同期增加6%。结合种植面积考虑，美国农业部给出的产量基于偏低的单产。一旦天气状况转好，实际产量就有望超过预期。

综上所述，目前棉价处低位区，在利多因素刺激下，出现一定反弹，一旦利好政策出台，反弹幅度将扩大。不过结合基本面看，在库存出清或年度供应收缩前，反弹高度料有限。