近1个月来，PTA维持区间振荡行情，现货价格和期货主力价格维持在5100-5300元/吨区间波动，基差在零值附近振荡。前期悲观预期已兑现，市场关注焦点将重新回归产业基本面。通过对PTA产业链上下游数据进行汇总分析，我们认为PTA多头行情值得期待。

PTA基本面改善

PTA装置方面，福化工贸450万吨、嘉兴石化150万吨装置陆续开车，但由于华彬石化140万吨、福建佳龙60万吨装置意外停车，再加上逸盛宁波65万吨、扬子石化60万吨装置在检修中，国内PTA总体开工水平处于正常区间。据业内消息，东北1套PTA大型装置9月存在检修计划，可能阶段性拉低PTA产业开工水平。

聚酯近期表现良好，产销水平明显恢复，截至8月20日聚酯工厂平均产销率已达到93%，15日移动平均水平已达到87%，基本恢复至去年同期水平。近期常熟恒意16万吨长丝装置、桐乡新凤鸣20万吨长丝装置、江阴澄星60万吨瓶片装置相继提升负荷，截至上周五聚酯开工率已达到89%水平，另外嘉兴恒邦4期30万吨长丝新装置、福建逸锦8万吨短纤新装置顺利开车。总体而言，聚酯工厂以实际行动表明对3季度下游需求改善有所期待。当前聚酯环节各产品利润处于合理区间，初步估算，聚酯切片利润390元/吨、聚酯瓶片140元/吨、涤纶短纤205元/吨、涤纶POY550元/吨、涤纶FDY340元/吨、涤纶DTY540元/吨。在高利润格局下，预期聚酯负荷依然有提升空间，PTA近期直接需求总体较乐观。

终端织造局部订单有所增加，如吴江的弹力面料、窗纱面料、雪纺面料等；海宁的不倒绒、氨超也有所放量，还出现新品经编颗粒绒、摇粒绒和罗马布等。因此整体江浙织机开工提升至68%，较低位提升7%。加弹随着织机开工恢复和加弹盈利局部好转，江浙加弹负荷提升15%左右。

PTA和聚酯库存稳中有降

当前PTA社会库存预估在140万吨左右，受装置停车检修影响，8月总体维持小幅去库节奏。PTA工厂库存占比30%左右，聚酯工厂原料库存占比28%左右，下游聚酯工厂有继续补库空间。另外聚酯工厂成品库存近期明显回落，截至8月15日涤纶短纤库存2.5天、涤纶POY库存3天、涤纶FDY库存8天、涤纶DTY库存18天，都明显低于前两周水平。随着聚酯产品库存下降，在高利润市场环境下，聚酯工厂负荷水平将有明显恢复，从而支持PTA3季度旺季需求格局。

综合来看，3季度PTA基本面偏强。9月随着地缘政治风险消退和宏观预期改善，3季度PTA多头行情值得期待。另外随着新凤鸣220万吨、恒力石化250万吨装置陆续投产，4季度PTA供给侧压力逐步加大，PTA加工利润再次压缩可能性较高，建议关注3季度末PTA高位卖出套保机会。