进入2018/19年度末期，国内棉花库存高企，下游利润空间大幅缩减，企业资金周转不畅，产业链疲弱态势越发明显。在全球经贸格局反复无常影响下，近期经济和金融风险加剧，市场利空因素叠加，新旧年度转换之际棉花弱势行情仍将延续。

一、经济下行压力持续加大，稳定制造业政策预期增强

贸易紧张局势拖累全球经济下行风险增加。国际货币基金组织(IMF)将2019年全球经济增长预期由3.3%下调至3.2%，并警告称包括关税壁垒在内的一些因素可能使经济增长进一步放缓。7月中央政治局会议提到，当前我国经济发展面临新的风险挑战明显增多，国内经济下行压力加大，提出继续落实落细减税降费政策，稳定制造业投资，侧重通过金融支持和减税减费政策解决实体企业利润下降困境，保持定力不搞大水漫灌，货币政策注重松紧适度。2019年上半年全国累计新增减税降费11709亿元，减税降费在助力实体经济运行上初见成效。后期防范化解金融风险和服务实体经济等措施相结合，有助于稳定市场，增强企业发展信心。

二、全球棉花供应预期增加，贸易摩擦常态化导致消费持续低迷

9月以后季节性供应增加。据美国农业部8月发布的报告，预计2019/20年度全球棉花产量2734.8万吨，较上个年度增产5.38%；消费量2679.6万吨，增速放缓至2%；产大于需55.2万吨，较上月扩大22.1万吨，扭转2018/19年度产不足需局面。预计8月底印度北部、美国东南地区新棉收获开始，10月北半球新棉上市进度将会加速，假如天气正常，棉花季节性供给压力将逐步体现。

消费疲弱短期难以缓解。贸易摩擦常态化导致棉花消费持续低迷，东南亚大部分棉纱销售出现萎缩，6月越南棉纱出口环比下降14%，印度棉纱出口量创过去5年来最低。有调查数据显示，美国零售商今年已宣布关闭7426家门店，且实体店关停主要来自服装行业，体现出终端服装市场萧条，随着经济不景气和消费信心下降，服装销售预计进一步萎缩。

三、国内棉花供应宽松，下游内外销压力交织

短期供应仍宽松。据国家棉花市场监测系统数据，截至2019年8月9日2018/19年度棉花尚有120.3万吨待售，8月初全国棉花工商业库存约400万吨左右；2018/19年度消费量按798.8万吨测算，当前2018/19年度仅剩余1个月消费量66.5万吨，供过于求局面明显，剩余供给量将结转至新年度。9月初新棉采摘开始，10月供应压力增加，预计2019/20年国内棉花产量592.4万吨，略低于过去5年均值10万吨左右，消费量788.21万吨，低于过去5年均值约20万吨；产不足需188.3万吨，较2018/19年度收窄约26.9万吨。

棉花消费内外销压力交织。从近期调研情况看，纺织企业基本正常运转，主要以消化前期高价原料库存为主，产成品库存增加，利润压缩，大部分企业处于亏损边缘。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，8月初被抽样调查企业纱、布产销率分别比近3年同期平均水平低3.2、5.5个百分点；库存分别比近3年同期平均水平高12.4天、11.4天。终端服装内外销压力加大，根据中华全国商业信息中心监测数据，2019年7月重点大型零售企业服装类零售额同比下降2.9%，1-7月我国纺织品服装累计出口额同比下降0.10%，其中纺织品下降0.08%，服装下降0.11%。

四、纺织品服装加征关税提上日程，棉花行情陷入困境

贸易摩擦反复发酵导致市场动荡频繁，整个棉纺织服装产业链陷入困境。近期美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税，严重违背中美两国元首阿根廷会晤共识和大阪会晤共识，中方表示将不得不采取必要的反制措施。随着贸易形势再次进入白热化，输美纺织品服装被加征关税概率增大，外贸出口企业急需拓展内销和新兴市场。9月以后新棉采摘预计开始采摘，储备棉轮出结束，新棉收购情况和政策动向也成为市场观望焦点，在各方因素未能明朗前，贸易阴云盖顶，棉花行情可能继续承压弱势运行。

五、国内棉花产销存预测

本期月报将2018/19年度棉花进口量调增5.82万吨至209.82万吨，将2019/20年度棉花产量调整19.4万吨至592.4万吨，将2018/2019年度期末库存、2019/20年度期初库存和期末库存也做相应调整，详见下表。