进入2018/19年度后半年，全球棉花供应端压力减缓，消费端成为限制行情发展主要因素。4月以后，随着北半球棉花播种开始，下年度植棉意向和天气因素炒作窗口来临，年度后期棉价波动频率和幅度将进一步拉大。

一、贸易壁垒不断提高纺织制造压力升级

世界贸易组织(WTO)最新发布《全球贸易数据与展望》报告，将今年全球贸易增长预期由此前的3.7%大幅下调至2.6%。今年2月，全球贸易景气指数跌至96.3，低于100的基线值，表明2019年1季度全球贸易增长放缓。当前中美贸易谈判未果，特朗普又计划取消给予印度和土耳其的普惠制待遇。4月1日起，日本取消我国普惠制待遇，同时保留越南、柬埔寨、印尼、孟加拉等东南亚国家的普惠制待遇。日本普惠制新政实施后，我国纺织品及原材料在日本的进口关税税率将比上述国家高1.06-14.2个百分点。全球贸易壁垒升级使我国纺织制造企业面临更大外部压力。

二、全球棉花供应压力将逐渐减小消费拖累棉价上涨空间

本年度后期全球棉花季节性供应压力将逐渐减小。据美国农业部(USDA)4月预测，2018/19年度全球棉花产不足需92.6万吨，较上月收窄9.8万吨。据官方统计，截至3月底-4月初，美国、印度、巴基斯坦棉花上市量分别较上年同期减少12.25%、4.6%、7%，但上市进度达到70-90%，北半球季节性供应高峰期已过，供应端压力将减小。下游棉纱价格在中美贸易预期向好推动下短暂上涨，但坯布、服装制造业难以承受，棉纱销售量随即减少，棉花成交量预计缩减。短期内下游消费无力支撑国际棉价大涨。

三、国内供应压力趋向缓和消费试探性回暖无果

据监测系统数据，截至4月4日，全国新棉销售率59.8%，(其中新疆销售率58.3%)，与上年度进度基本持平，尚有248万吨新棉待售，现货销售压力较前期有所缓和。郑棉仓单仍处68万吨高位，但2月以来仓单增速在减缓。本年度后期，国内棉花供应压力将逐渐减弱。下游消费悲观估值随国内宏观政策短暂修复，2月中旬-3月中旬，棉纱价格试探性上涨0.5%。3月初，被抽样调查企业纱产销率环比上升5.6个百分点，但下游棉布市场未跟随棉纱回暖，纯棉布旧订单完成后，新订单跟进乏力，棉纱再次步入下跌通道，终端内销市场承压，纺织品服装出口预计难以好转。4月1日起，国内增值税率和社保费率下降，消费有望得到修复，但旺季接单势头仍不及往年同期。

四、下年度意向面积下降，实际播种面临调整风险。

美国农业部最新预计，2019年度美棉种植面积同比下降2%，其中得州下降近6%，数据公布后ICE一周内上涨超过3美分。监测系统最新数据显示，2019年度中国棉花意向种植面积4753万亩，同比减少72万亩，减幅1.5%，郑棉略显涨势。但当前棉价和天气尚属配合，中美贸易谈判预期向好，其他棉花主产国种植意向尚未确定，警惕实际播种面积调整风险。

五、谨防天气炒作窗口期市场波动

进入4月，北半球棉花春耕开始，播种季棉田土壤墒情将影响阶段性棉花市场价格走势，后期将转入天气炒作窗口期。今年厄尔尼诺天气降水过量可能对棉花种植关键期形成威胁，但假如雨后天气迅速转晴，对棉花生产影响有限。关注后期天气变化带来的行情波动。

六、国内棉花产销存预测

本期产需预测较上月主要变化如下：2018/19年度产量调增3万吨至610.5万吨，期末库存调增3万吨至630.4万吨。详见下表。