春节假期以来，内外棉纱呈现回升向好态势，产销提高伴随着厂商库存持续下滑，局部工厂和品种也有小幅涨价动作。未来3-5月棉纱能否持续回暖甚至大幅好转？从当前棉纱供需格局入手，通过分析未来供给端和需求端的增量变化来研判棉纱后市可能走向。

一、预估2月棉纱供需平衡表：供大于求

2月受春节假期因素影响，国内棉纱工厂节前放假时间平均晚于织布厂3-5天，节后开工平均早于织布厂3-5天。预期棉纱产量在原有基础上将出现7-10天供给增加(折合月增加10万吨左右)。海关数据显示2019年1月纯棉纱进口总量15.61万吨。从贸易商节前订货时间点和节后到港进度来看，2月进口棉纱总量要多于1月。春节以来，织布厂订单恢复相对缓慢，传统旺季不旺特征明显，因此可以评估，当前棉纱供需格局可以定性为供大于求。

二、3-5月供给端变量分析

1.生产仍将增加

截至目前，国内纯棉纱厂综合开机率恢复至56.9%，低于2018年(59.6%)和2017年(61.5%)的同期水平，预期3-5月开机率仍将呈现回升态势，棉纱产量供给仍将增加。

2.国产纱库存延续去库存态势

截至目前，国内纱厂纯棉纱库存综合21.2天，低于2018年同期水平(27.5天)，高于2017年同期水平(18.3天)，属于正常略高水平。从当前工厂走货和传统季节性规律看，棉纱去库存态势至少延续到4月中旬。

3.进口纱库存持续增加

当前进口纱港口库存量7.51万吨，低于2018年(8.1万吨)和2017年(9.5万吨)的同期水平。当前库存可以定向为正常偏低水平，但由于贸易商春节前订货集中在3月到港，后续进口纱供给量将继续增加，并对国产纱形成替代和冲击。

三、未来需求端变量分析

1.织布厂开机持续恢复

截至目前，国内纯棉布厂综合开机率恢复至61.3%，略高于2018年同期水平(56.9%)，远低于2017年同期水平(77.5%)，预期3-5月开机率仍将呈现回升态势，对棉纱需求将进一步增加。

2.织布厂库存延续去库存

截至目前，国内织布厂棉布库存综合29.12天，高于2018年(28.8天)和2017年(22.6天)的同期水平，当前棉布库存仍属于历史偏高水平，织布厂去库存压力仍存。从当前工厂走货和传统季节性规律看，棉布去库存态势将延续到4月中旬，这对棉纱补库将形成正向传导作用，关键还要看棉布去库存的快慢和节奏。

3.贸易商囤货意愿理性观望

当前国内棉纱贸易商囤货订货意愿不强，主要理由是：一、下游工厂订单恢复一般，旺季不旺特征明显；二、目前棉纱供应不缺，且国产棉纱生产量和进口纱到港量均持续增加，不愁没货；三、节后以来棉花走势不明朗，上冲阻力重重，向下空间也很有限；四、受去年棉花棉纱大涨大跌影响，不少贸易商因操作节奏错乱受伤严重，盲目赌后市去激进操作的资本和胆量均受到限制。因此当前贸易商理性观望成主流心态，顺价走货成主流操作。

四、后市预判和关注点

综上可见，当前棉纱供需格局依旧是供大于求，纱布价格暂时难涨，产业链传导在坯布环节受阻，对棉纱和棉花补库不利。

未来的3-5月，从棉纱的产量和进口量来看，供给端仍较充足，坯布等需求端能否有效启动是影响行情走向的核心。如果中美贸易战和解后内外销订单能有效释放，偏高的棉布库存消化将会较顺畅，进而带动产业链正向传导。如果旺季不旺特征继续延续，坯布订单仍迟迟未见大的好转，纱布成品累库存将再次上演，产业链产品价格下跌将毫无悬念。

重点关注以下三方面内容：一是3月上海纱线面料展工厂的订单承接和交易，二是坯布工厂棉布库存消化进度和速度，三是纱布贸易商囤货订货时间点和操作手法。